保龄宝实控人控制企业高比例增持“龟速”推进，第一大股东减持期零卖出！保龄宝是不是“宝”？

每日经济新闻

每经记者：闫峰峰 每经编辑：吴永久

近日，每经资本眼专栏记者在研究当前A股增持情况时发现，保龄宝的股东深圳松径投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“松径投资”）正在实施大额增持计划，增持比例为总股本的5%-10%股份。而10%的增持上限比例，也是当前A股正在被控股股东或实控人增持的个股中最高的。

然而松径投资的此次增持计划距结束已不足1个月，但是保龄宝最新公布的增持进度公告显示松径投资仅增持了总股本0.325%的股份，不到增持计划下限的7%。那么，松径投资的大额增持计划进度为何如此缓慢？其背后有何原因？对此，每经资本眼专栏记者展开了调查。

实控人控股企业计划大幅增持，或因资金情况增持进度缓慢

保龄宝曾在2024年10月8日发布公告称，其实际控制人戴斯聪先生控制的企业松径投资计划于2024年10月8日起6个月内，拟增持股份数不低于18,488,369股(公司总股本的5%)，不超过36,976,738股(公司总股本的10%)。

而据松径投资的增持计划公告，松径投资本次增持不设置固定价格、价格区间，其将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，择机实施增持计划。

每经资本眼专栏记者发现，松径投资在公告中承诺了，将严格遵守有关法律法规的规定,在增持期间以及增持计划完成后6个月内不减持所持有的公司股份，并在增持实施期限内完成增持计划。

不过，值得注意的是，在松径投资的增持计划开始后，保龄宝仅在今年的1月8日发布过《关于实际控制人控制的企业增持公司股票计划时间过半的进展公告》，而无其他增持进展公告。

根据保龄宝1月8日发布的增持进展公告，截至1月8日，松径投资本次增持计划实施期限已过半，松径投资累计增持公司股票1,201,600股，占公司总股本的0.3250%，本次增持计划尚未实施完毕。

松径投资的增持时间已过半，但其仅增持了0.325%的股份，仅为增持计划下限的6.5%，为增持计划上限的3.3%。

根据相关规定，控股股东或其一致行动人每增持1%要进行公告，但自1月8日之后，保龄宝尚未发布过松径投资的增持进展。而这意味着，当前松径投资增持保龄宝的比例仍未达到1%，而当前距其增持计划结束日期（2025年4月7日）已不足1个月。

如果按照松径投资的原增持计划，那么意味着其将在4月7日之前，也就是接下来不到一个月的时间，将最多增持保龄宝9%的股份。

而对于松径投资的增持计划，每经资本眼专栏记者以投资者身份致电了保龄宝，其相关人士肯定了记者的上述推测，并表示“如果正常完成承诺增持情况的话是这样的，但他如果融不到资金或者是有其他的原因完不成的话，也有完不成（增持）的可能和风险。”

当记者询问如果松径投资这次没有完成增持的话，此后还会不会继续按照此前公布的比例增持，该人士表示，“这次增持完不成的话，后续看股东的计划了，他如果完不成增持的话，其实属于违反了承诺事项，是违规的。（如果要继续增持），需要另外一个增持计划，或者是上市公司股东大会授权他可以进行延期，这样是正常的操作。如果他到期完不成，则属于违反承诺，是一个违规事项。除非是上市公司股东大会豁免他，给他延长增持期限，就可以进行延长”。

该人士进一步补充道，“他（松径投资）现在在融资，还在找资金，据我们了解的情况，在积极寻求融资增持”。

而每经资本眼专栏记者也发现，保龄宝在松径投资的增持计划公告里，不仅披露了松径投资将按期完成增持的承诺，也提示了增持计划实施的不确定性风险。

如果松径投资能按照计划完成增持，那么意味着在接下来不到1个月的时间，松径投资将最少增持总股本4%的股份，也就是说保龄宝也将迎来最少4%的买盘资金，而同花顺数据显示保龄宝近20个交易日的平均换手率为1.44%，总股本4%的增持幅度无疑是相对较大的，对短期股价影响不小。

但是如果松径投资不能按计划完成增持，会有何后果呢？

根据《上市公司监管指引第4号——上市公司及其相关方承诺》第十七条，承诺人违反承诺的，由中国证监会采取责令改正、监管谈话、出具警示函、责令公开说明等监管措施，将相关情况记入诚信档案。

而近期也有上市公司股东因未完成增持计划而被交易所谴责的案例，如3月3日晚间，深圳证券交易所下发关于对上海顶航慧恒企业咨询合伙企业(有限合伙)(以下简称“顶航慧恒”)给予公开谴责处分的决定。因上海顶航以集中竞价交易方式增持海伦哲股份130.29万股，未能达到原定增持计划的股份数量下限，增持计划未完成，深交所决定对该公司给予公开谴责的处分。

第一大股东减持计划到期却一股未减，过去10个月流通筹码大幅集中

除了松径投资的大额增持计划外，保龄宝近一年的另外三例股权变动，也引起了每经资本眼专栏记者的注意。

第一例就是，在松径投资的增持计划期间，持有保龄宝38,139,244股（占本公司总股本比例10.3144%）的大股东宁波趵朴富通资产管理中心(有限合伙)（以下简称“趵朴富通”）计划在2024年11月22日至2025年2月21日，以集中竞价交易方式和大宗交易方式合计减持本公司股份不超过11,093,020股，即不超过公司总股本的3%。不过，保龄宝在2月22日发布公告，趵朴富通在本次减持计划期间内未减持公司股份。

第二例就是，在2024年2月至2024年8月期间，其管理层频繁增持公司股份。据保龄宝8月8日公告，其董事、总经理王强增持公司10.74万股，增持金额56.82万元；其独立董事 (时任) 黄永强增持公司1万股，增持金额5.8万元；其副总经理、董事会秘书张国刚增持公司19.78万股，增持金额44.50万元。三人合计增持19.78万股，占公司总股本0.0535%，合计增持金额107.12万元。

第三例则是，保龄宝的股东人数近一年有较大幅度减少。据同花顺数据，保龄宝最新（2025年2月28日）的股东户数是30935户，这一数量在过去一年里处于相对低位。其在一年前（2024年2月29日）的股东户数为36361户，其股东户数一度增长至2024年5月10日的高点38748户，而这一股东户数也是近一年里保龄宝股东户数的高点。

保龄宝最新的股东户数，较一年前（2024年2月29日）减少近15%，较近一年的高点（2024年5月10日）减少幅度近20%。而减少较多的股东户数，也意味着保龄宝的股权更加集中了。

2024年业绩大幅预增，被欧盟反倾销调查后市场份额反扩大

近一年来，保龄宝在股权方面，给投资者展现的是这样一幅景象：实控人的一致行动人大比例增持计划但增持进度缓慢、持股5%以上的股东计划减持却未实际减持、高管增持、股权进一步集中。那么，保龄宝究竟是做什么的？

公开资料显示，保龄宝成立于1997年，目前是国内功能糖行业的领军企业，公司产品主要包括功能糖和淀粉糖。功能糖是具有低热量、能提供营养、促进和改善人体生理机能的糖（醇）类产品的统称，包括：功能性低聚糖、功能性糖醇和功能性膳食纤维。保龄宝所属行业为农副产品加工业。

在今年的1月16日，保龄宝发布了2024年业绩预告，其预计实现归属于上市公司股东的净利润为10,793.80万元–12,412.87万元，比上年同期增长100%–130%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润为12,293.80万元–13,912.87万元，比上年同期增长251.82%–298.16%。同花顺数据显示，保龄宝3月12日的动态市盈率（PE-TTM）为25.33倍，而当前行业内上市公司市盈率中值为38.89倍；保龄宝市净率为1.36倍，而当前行业内上市公司市净率中值为2.05倍。

而对于未来业绩情况，保龄宝在深交所互动易回复投资者时，并不避讳看好之辞。其回复投资者称“随着公司加大海外市场大客户开发和聚焦资源重点发展差异化、小批量、高毛利产品等业务，公司未来收入增长和利润率改善空间较大”。

每经资本眼专栏记者注意到，保龄宝的产品赤藓糖醇曾涉及欧盟委员会公的反倾销调查。2023年11月21日，欧盟委员会发布公告，决定对原产于中国的赤藓糖醇产品（Erythritol）发起反倾销调查。

在今年的1月20日，保龄宝公布了欧盟的反倾销调查结果。据此公告，保龄宝涉案产品被征收34.4%的反倾销税，中国其他相关企业被征收78.4%～233.3%不等的反倾销税。

而对于上述结果，保龄宝在公告中称，此次欧盟对国内不同的生产企业施以不同的反倾销关税税率，保龄宝为本次反倾销加征税率最低的企业，公司产品将拥有更大的市场竞争力，有利于公司在欧盟地区的业务拓展。

让每经资本眼专栏记者疑惑的是，为何保龄宝能在众多企业中取得最低的反倾销税，对此，保龄宝相关人士表示，“应该是当时我们的在欧盟地区的售价高，所以我们的反倾销税率就低一些”。

而关于保龄宝在欧盟的市场份额，该人士表示，“市场份额的话，基本上保龄宝要占非常大的比例了，可能在欧盟地区我们的市场份额要大规模扩大了。基本上国内（其他）企业在欧盟的份额可能就让渡到保龄宝了，因为他们的（反倾销）税率太高了，竞争优势基本上荡然无存了，而大家成本都差不多，保龄宝在未来5年内已经形成了明显的优势了”。

而欧盟的反倾销调查，也让保龄宝在欧盟的市场有了明显的扩大，该人士表示“反倾销调查之前的话（市场份额）还是比较低的。我们在国内的话，应该是第三名吧，比例的话也不是特别高，10%以内，反倾销调查以后的话，差不多达到百分之四五十了，基本上半壁江山了。”

而每经资本眼专栏记者也注意到，保龄宝当前也正面临美国的反倾销调查，对此，该人士表示，“现在的话是在应诉阶段，国内企业还是在组织应诉，我们也是组织成立了一个应诉小组，也是在重点关注这个事情，积极地进行应诉”。

保龄宝2024年半年报显示，公司在国外的营业收入占比为26%，在国外的利润比例为33.14%。而当记者询问未来几年保龄宝的出口比例会不会上升时，保龄宝该人士表示，“公司未来发展是想把国际业务这块占的比例或者是业务做得大一些，因为我们国际业务的话，可能销售价格高一些，毛利率高一些，净利率水平高一些。所以我们公司也是一直想把这块做得好一些，公司也是在积极地拓展这一块，包括在欧盟和美国建立营销中心，包括参加在美国和欧洲地区的国际性的展会，还有其他的一些销售手段。这是我们一个非常重要的一个战略方向”。

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