宏济堂谋求“曲线上市”？与兄弟企业资产重组，为同一实际控制人

风口财经

A股迎来罕见牛市的10月8日当天，科源制药却主动申请停牌。

科源制药在停牌公告中称，公司正在筹划以发行股份等方式购买山东宏济堂制药集团股份有限公司控制权，并募集配套资金。

科源制药、宏济堂，同为济南富豪高元坤的“力诺系”旗下公司。其中，力诺投资、力诺集团合计持有宏济堂39.68%的股份，为控股股东；而力诺投资持有科源制药34.39%的股份，是科源制药的控股股东。

宏济堂将被同属于同一控制人的兄弟企业科源制药收购，这也意味着其或将走上曲线上市之路。

9月28日，济南宏济堂中医药文化产业园内，一场前所未有的盛会正在上演——同仁堂、达仁堂、宏济堂，江北三大名堂首次聚首，共祭乐氏先祖，同探发展之路，誓将中医药文化精髓传承至千秋万代。

同仁堂、达仁堂、宏济堂，同出一脉，首次聚首的背后，是三家老字号近年来走上了各自不同的发展之路，差距不断拉大。尤其是同仁堂和达仁堂先后登陆资本市场，而宏济堂近年来多次IPO冲刺都未能如愿。

作为“力诺系”大健康板块谋求整体上市的重要一步，百年老字号宏济堂此次“委身”名气远不如己的科源制药，小兄弟带着大哥玩，这场内部整合的大戏，能否达到预期效果，还值得观察。

宏济堂上市之路坎坷

宏济堂主要从事麝香酮、中成药、蒙脱石原料药和阿胶等中药、保健品的研发、生产与销售，其营收最主要靠的还是阿胶。米内网数据显示，2023年上半年，阿胶在城市药店里销售额超过50亿元，宏济堂的产品销售排第三。

在2022年9月的一场行业大会上，宏济堂相关业务负责人针对公司发展情况回应称：2020年山东宏济堂制药实现了7.5亿的销售额，2021年实现了13.5亿元的销售额，较2020年将近翻了一番，2022年山东宏济堂制药预计将破20亿元，再次实现将近翻番的目标。

2016年，宏济堂曾在新三板挂牌，期间，宏济堂制药完成了一轮2.6亿元的融资，融资后，宏济堂制药估值超过40亿元，位列新三板上业内估值前三。但2017年7月宏济堂就终止了挂牌。

2019年底，亚星化学宣布筹划重大资产重组事项，拟通过发行股份的方式收购宏济堂100%股权、科源制药100%股权。根据亚星化学次月披露的交易预案，本次交易完成后，上市公司实控人将变更为高元坤，宏济堂和科源制药将实现重组上市，与A股资本市场对接。然而到了2020年6月，亚星化学宣布终止该次重组，终止原因为交易各方对本次重组的交易价格、业绩承诺及补偿等核心事项未能达成一致。

不甘于此的宏济堂在2021年9月，与华泰联合证券签订辅导协议，并进行了8期辅导。但宏济堂进入辅导阶段时，A股医药板块已经开始走下坡路，宏济堂上市一事又一次搁浅。

今年1月，宏济堂刚在山东证监局进行了IPO辅导备案，二战IPO，如今转而发起收购，预示其上市路再次遇阻。

并购或许可以抱团取暖

10月8日早间，科源制药临时停牌，深交所公告的理由是“拟披露重大事项”，引起投资者猜测纷纷。10月8日午间，科源制药透露了具体计划称，本公司正在筹划以发行A股股份等方式购买宏济堂控制权，并募集配套资金。

“本次交易事项尚处于筹划阶段，公司目前正与标的公司各股东接洽，最终交易对方以公司与标的公司各股东洽谈的情况为准。”科源制药称。

公告还显示，科源制药将继续停牌，预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。

穿透力诺投资、力诺集团，宏济堂、科源制药实际控制人同为高元坤，因此，此次收购双方同属“力诺系”，构成关联交易。

自2023年登陆深交所创业板后，科源制药就开启了“买买买”模式。

去年11月，科源制药以自有资金1.8亿元收购诺康达12%股权，成为第二大股东。诺康达是一家以制剂技术为核心，以药学研究为主、临床研究为辅的综合研发服务CRO企业，两度冲刺IPO，但在今年7月直接遭否。

科源制药在2023年度业绩说明会上表示，对诺康达的股权投资主要为补足研发短板，实现战略合作。诺康达在药物研发领域深耕多年，公司成为其第二大股东后，可以借助其研发平台及资源，快速实现公司新药品的落地，为公司的快速发展助力。

在业内人士看来，科源制药用意在于尽快壮大自己，通过并购给自己“增重”。“此次对宏济堂的收购，也是同样的目的，用资本的手段，尽快做大做强。”业内人士表示。

再看宏济堂，其创始于1907年，产品涵盖中成药、配方颗粒、中药饮片、原料药、阿胶、健康食品，拥有国内规模最大的蒙脱石原料生产基地、精致特色饮片厂。作为山东配方颗粒产能最大、品种最多、工艺最优的企业，2023年底配方颗粒备案品种达到400个。

2023年，同仁堂营收达近180亿元，净利润约17亿元，同期，达仁堂营收为58亿元，净利润为近8亿元。相比之下，营收在20亿元上下的宏济堂规模最小。通过曲线上市，对宏济堂尽快赶上同门大兄弟和二兄弟也许是一次难得机遇。

业务整合挑战不小

科源制药的豪买模式，与“力诺系”的集团战略是分不开的。

作为济南的知名民企，力诺集团以生产药用玻管起家，目前以大健康、新能源和新材料为核心产业方向，是中国制造业500强企业。目前，“力诺系”旗下拥有力诺特玻、科源制药两家A股企业。其中力诺特玻于2021年11月上市，主要产品包括中硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃系列产品，主要应用于医药包装和日常消费，属于力诺集团新能源的业务板块。

业内人士介绍，如今“力诺系”拟将宏济堂装入科源制药，实现宏济堂的曲线上市，符合力诺集团的大健康的发展战略。

值得注意的是，虽然同为医药企业，科源制药与宏济堂却分属不同赛道。其中，科源制药成立于2004年，是国内化学原料药细分赛道的龙头企业，主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产及销售，同时兼营中间体业务。目前公司产品覆盖降糖类、麻醉类、心血管及精神类等重点疾病领域。科源制药此次收购宏济堂，是一场中药与化药资产的整合。

医药行业多元化发展趋势明显，收购宏济堂可以让科源制药在化药基础上涉足中药领域，完善产业链布局。不过，能否真正形成业务合力，最终还要看二者的发展情况，从现实情况看，挑战和难度不小。

其实，科源制药的经营情况并不乐观。2024年上半年，科源制药实现的营业收入约为2.37亿元，同比增长5.64%；对应实现的归属净利润约为3609万元，同比下降29.52%；对应实现的扣非后净利润约为2590万元，同比下降47.09%。

科源制药表示，力诺投资、力诺集团同意对宏济堂本次重组实施完毕后的三年的业绩实现情况作出相关承诺，并承诺在不能完成承诺业绩时对公司进行补偿。

（大众新闻·风口财经记者 王贝贝）

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