杨德龙：央行宣布多项重大政策利好 有力提振经济增长预期和市场信心

第一财经

（本文作者杨德龙，前海开源基金首席经济学家）

今天上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展的有关情况。多项重磅政策同时推出，包括降息降准以及下调存量房贷利率，加大货币政策调控力度，进一步支持经济稳增长。这些重磅利好的出台，有利于提振投资者对于经济复苏的信心，对于资本市场的信心，对于股市属于重大利好。中国人民银行主要负责人表示，降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降至1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。在存款准备金率方面，央行表示近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。下调存款准备金率也有利于释放更多的资金，利好经济增长，利好楼市和股市。

中国人民银行行长潘功胜在国新办发布会上宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放的房贷利率附近。预计平均降幅在0.5个百分点左右。同时宣布统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷最低首付比例从25%下调至15%。下调存量房贷利率，也是近期市场比较期待的利好，能够减轻购房者的还贷压力，释放上千亿的购买力，推动消费的增长。同时通过降低存量房贷利率也对于楼市会形成较好的支撑。对于资本市场来说，这三项重大的政策调整有利于提振投资的信心。

9月18日，美联储开启了新一轮的降息周期，宣布首次降息50个基点，使得近期人民币汇率出现了较快的升值。人民币兑美元从最高7.35已经升至7.04，很可能在未来“破7”。人民币出现升值，有利于为央行实施更加灵活的增量货币政策打下了基础。今天新闻发布会上发布的三项重磅利好将极大地提振投资者信心，推动我国资本市场走出一轮大幅反弹的一个走势，也建议相关部门能够因势利导，在美联储降息这样一个比较好的时间窗口进一步加大政策的支持力度，稳定楼市提振股市，提高居民的财产性收入，从而提升我国经济增速。

央行还宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这将大幅提升资金获取能力和股票增值能力。创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购、增持股票，这对于资本市场来说意味着重大的利好，有利于给市场带来增量资金。在多项重磅利好的加持之下，今天A股市场出现大幅反弹，沪深两市均出现较好的回升，特别是前期出现较大跌幅的股票，上涨幅度更大，市场信心也为之一振。从A股和海外市场的比较来看，现在欧美日股市均处于历史高位，而A股和港股则是处于估值洼地，在多项政策利好出台之后，市场情绪将得到彻底的扭转，从而有利于推动市场回升，吸引场外资金入场。

在人民币升值预期逐步形成之后，外资回流回人民币资产的动力更强。因为对于外资来说，投资于A股所获得的投资回报由两部分组成，一部分是直接的投资回报，一部分是汇兑损益。在人民币升值期间，汇兑损益会变成正向的，这是吸引外资回流的一个重要原因。预计未来一段时间稳经济增长的政策还会进一步加码，包括在财政政策方面会持续发力，更加给力，这些都是有利于提升投资者对于经济资产的预期，从而带动资本市场重心上移。

从价值投资的角度来看，当前很多优质股票已经经过了三年多的下跌，很多价格甚至只有高点的四折、五折甚至两折、三折。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，在经过前期区域的调整之后，一些优质的上市公司也逐步跌出了价值，所以当市场信心不足的时候，也是布局好资产的一个好时机。从估值上来看，2000年以来A股出现过四次历史大底，包括2005年的998点，2008年的1664点，2013年的1849点和2019年初的2440点。现在沪深300指数上证指数以及万得全A指数，市净率均低于这四次历史大底的位置，而从市盈率来看也低于1998点和1664点的估值。而从市场历次见底的特征，包括估值较低以及新基金发行遇冷和市场成交量萎缩等等特征来看，当年市场已经具备历史低位的特征，所以在这时候一定要坚定价值投资理念，保持信心和耐心，通过逢低布局一些优质股票或者优质基金，抓住下一轮行情的机会，打一个漂亮的翻身仗。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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