上市券商业绩承压 并购重组提升核心竞争力丨公司研究

第一财经广播

2024 年上半年，沪深 300 指数上涨 0.89%，中证500 指数下跌 8.96%，上证综指下跌 0.25%、中小综指下跌 12.01%、 创业板综指下跌 15.63% ；恒生指数上涨 3.94%， 恒生科技指数下跌 5.57%、恒生国企指数上涨 9.77%。境内证券市场股票基金交易量日均规模人民币 9,846 亿元，同比下降 6.83%，融资融券余额人民币 1.48万亿元，较 2023 年末下降 10.30%。

全市场股权融资项目95家，同比下降 70.40%，募集资金人民币 879.17 亿元，同比下降 81.10%。其中，IPO 项目 43家，同比下降 76.63%，募集资金人民币 302.72 亿 元，同比下降 86.16%；股权再融资项目 52 家，同比下降 62.04%，募集资金人民币 576.44 亿元， 同比下降 76.62%。定向增发合计发行规模人民币 759.04 亿元， 同比下降 73.42% ；可转债合计发行规模人民币 213.97 亿元，同 比下降 70.63%。

境内债券市场收益率呈现震荡下行走势，信用利差、 期限利差压缩至低位 ；境内债券发行规模同比有所上升，全口径债券发行规模人民币 38.33 万亿元，同比增长 10.82%。利率债方面， 国债发行规模人民币 5.82 万亿元，同比增长 29.60%，地方政府债发行规模人民币 3.49 万亿元，同比下降 20.04% ；信用债方面，合计发行规模人民币 9.73 万亿元，同比增长 3.93%。

金融债、非金融企业信用债发行规模增长，资产证券化发行规模有一定下降。境外市场方面，随着美联储结束加息周期，境外融资需求有所复苏， 中资离岸债发行规模456.61 亿美元，同比增长 33.08%。

由于市场相对萎靡，券商行业业绩持续下滑。

根据中国证券监督管理委员会公布的证券公司名录，我国目前共有证券公司140家 ，其中有44家为上市券商。

Wind（万得）数据统计，2024年上半年，上市券商净资本总规模约1.65万亿元，较去年年末增加2.67%；实现营业收入2365.46亿元，同比减少12.82%，实现净利润680.17亿元，同比下滑21.05%。

44家上市券商中仅八家营收同比上涨，11家净利润同比上涨。营收、净利润排名前十的券商业绩几乎全部下滑，而营收与净利润均实现同比增长的八家均为中小券商。

业务方面，受到IPO全面收紧的影响，多家券商投行业务收入出现大幅下滑。全行业投行业务手续费净收入合计为140.03亿元，同比下降了41.07%，经纪业务手续费净收入共457.62亿元，同比下降了13.04%。

自营业务净收入依然是上市券商的第一大收入来源，合计为749.72亿元，同比下降了8.66%。资管业务收入同比降幅最小，上半年全行业实现资管业务收入119.08亿元，同比增长8.62%，成为新的增长点。

整体来看，上半年券商业绩受到宏观环境和A股市场波动的影响，投行和经纪业务下滑严重，而自营业务和资管业务成为部分券商的业绩支撑点。中信证券以117.31亿元的自营业务净收入领先，且有多家头部券商的自营业务净收入超过40亿元。

进入下半年，A股市场发生了微妙的变化。Wind数据显示，7月1日至9月27日，创业板指上涨12%，创业板综上涨9.4%，深证成指上涨7.53%，沪深300上涨6.99%。不过，截至9月27日，A股年内总成交金额141.70万亿元，相比去年同期减少17.81万亿元。

三季度总成交金额40.75万亿元，较二季度减少8.26万亿元。融资融券总额为1.44万亿元，较二季度再度下降了4万亿。第三季度全市场股基日均成交额为8434亿元，较去年同期下降21.42%，环比下降6.34%。三季度共有26家企业实现IPO，融资规模达到153.745亿元人民币，相较于上一季度的14家IPO和88.7432亿元的融资规模有所增长。

九月份A股市场终于迎来久违的上涨行情，上证指数在三季度最后一个交易日（9月30日）大涨8.06%，创下2008年9月以来的最高涨幅。当日万得全A成交额达到2.61万亿元，这是自2015年6月以来首次突破2万亿大关，三季度末的日均证券基金成交量有显著增加。

相关报道显示10月8日投资者入金增长幅度在20%-25%，资金入场意愿明显，集中在存量客户，不过交易时段，行业仍在面对银证转账不顺畅的问题。机构普遍认为，伴随资本市场改革进一步深化，证券行业有望迎来格局优化与重塑，从以牌照为核心向以专业能力为核心过渡，同时，券商并购进程或将提速，带动行业集中度进一步提升。中信证券预计2024年证券行业净利润将同比增长7.7%，ROE达5.7%。

9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，其中提到，“支持上市证券公司通过并购重组，加快建设一流投资银行”。新“国九条”也明确，“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量”，同时提到，“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”。

6月21日，西部证券发布公告称，正筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项。

同时，“国联证券+民生证券”“浙商证券+国都证券”等并购重组事项也持续迎来新进展。

7月16日，浙商证券披露，证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人的申请。

9月3日，国联证券发布公告

称，收到《江苏省国资委关于国联证券股份有限公司发行股份购买民生证券股份有限公司资产并募集配套资金的批复》，原则同意公司本次资产重组和配套融资的方案。

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月4日晚间，国信证券发布《国信证券股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易预案》，拟通过发行A股股份的方式向深圳资本、鲲鹏投资等7名交易对方购买其合计持有的万和证券96.08%股份。

9月5日，国泰君安、海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重大资产重组。

若国泰君安与海通证券的合并重组顺利推进，将成为首例头部上市券商间的合并。

除国泰君安与海通证券外。

10月9日，国泰君安、海通证券两家公司于上交所和香港联交所同步发布合并重组相关预案及联合公告，由国泰君安换股吸收合并海通证券。两家公司将以董事会决议公告日前60个交易日的A股股票交易均价确定A股换股价格，并以此确定A股与H股换股比例均为1:0.62，即每1股海通证券股票可以换得0.62股国泰君安同类别股票。10月10日，国泰君安、海通证券双双复盘并以涨停报收。

作者：张曙

编辑：张添翼

监制：顾洁

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